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　　海通国际发布研报称
，维持对腾讯控股（00700）“跑赢大市
”评级，目标价700港元 。报告预期 ，腾讯2025年第四季度将维持稳健业绩
，并看好其高质量增长将在2026财年持续
。

　　该行大致维持对腾讯第四季的业绩预测，预计总收入达1 ，950亿元人民币（下同）
，同比增长13%，非国际财务报告准则营业利润预计为680亿元 ，同比增长15%。

　　展望2026财年
，腾讯游戏产品线丰富，包括海外关键作品《王者荣耀世界》与《无畏契约》手游 ，以及一系列中型游戏如《异人之下》
、《RUST（失控进化）》、《怪物猎人：旅人》及《彩虹六号》等 。该行预测
，2025年第四季 、2025全年及2026全年游戏收入将分别为580亿
、2，410亿及2 ，640亿元人民币，同比增长分别为18%、22%及10%
。

　　广告业务方面
，视频号 、搜索与小程序继续成为三大增长引擎，AI技术持续赋能。小程序作为电商平台及游戏
、微短剧内容分发渠道 ，推动相关广告快速增长 。该行预期
，广告收入在2025年第四季、2025全年及2026全年将分别达到420亿 、1，450亿及1 ，720亿元人民币
，同比增长19%
、20%及18%
。

　　海通国际认为，高质量增长将在2026财年延续。虽然资本支出可能在2026年加速并对利润率构成压力 ，但受高利润新业务线驱动
，预计仍可实现小幅利润率扩张 。该行预测，2025年第四季、2025全年及2026全年调整后营业利润分别为680亿 、2 ，800亿及3
，120亿元，同比增长15%、18%及12%
。